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今世缘(603369):目标坚定 迈向百亿

2023-07-28 10:07:56 国泰君安证券股份有限公司


(资料图)

本报告导读:

公司23Q2经营表现符合预期,整体表现稳健;淡季公司策略以稳为主,旺季有望重新开启放量,百亿目标可期;中期维度,省内份额提升及省外扩张逻辑有望延续。

投资要点:

维持“增持” 评级,维持目标价74.12 元。维持盈利预测,预计23-25 年EPS 分别为2.53 元、3.15 元、3.75 元。

半年度表现符合预期,百亿目标有序推进。公司23Q2 收入、利润基本符合预期,估测国缘淡雅及国缘V 系单品高增延续,对开、四开依旧保持稳健增长;区域角度看,估测23 上半年南京、淮安等成熟市场仍呈现市占率提升趋势,苏南地区仍处于渠道拓展阶段,高端单品放量较多,整体看,23 年百亿目标在上半年执行顺利。

淡季维稳,旺季发力。根据调研反馈,公司二季度末在成熟市场进入控量状态,整体以聚焦宴席、拉动销、稳价盘为核心,目前对开、四开在核心市场价盘相对稳定,库存仍在去化,考虑到目前宴席端仍呈现较高景气,我们预计三季度末公司大概率完成库存消化任务,国缘系列在旺季仍具备较好的放量基础。

百亿之后,成长可期。短期维度,23 下半年白酒需求大概率延续弱复苏趋势,消费分化或延续,国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量,我们认为公司2023 年实现百亿营收目标在预期之内;展望后续,伴随苏南等成长型市场渠道展开及产品导入,公司省内市占率提升逻辑有望延续,作为区域龙头,公司新品国缘六开成功借力国缘品牌印象,新周期下今世缘省外扩张仍有想象空间。

风险因素:23 下半年经济二次下探,产业政策调整。